地方政府融资平台公司境外发债节奏将加快

地方政府融资平台公司境外发债节奏将加快

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 Dealogic最新发布数据显示,中国企业一季度共计发行约526亿美元(约合3626亿元人民币)的美元债券,较上一季攀升72%,几乎是上年同期的五倍。同时,离岸债券发行总规模创下季度历史新高,达到580亿美元(约合4000亿元人民币)。

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  上周二,6家中资企业(中国银行、中信证券、亿达中国、中油燃气、金轮天地、连云港港口集团)在离岸市场发行了9笔、共计36.5亿美元的美元计价债券。上周三,中资美元债市一级市场“火力不减”,建信人寿、北大方正集团、中国铝业公司发行美元计价债券。国内资金成本上涨、部分行业融资受限等因素的驱动下,境外发债特别是地方政府投资平台公司境外发债节奏将加快。(城投公司美元债业务合作请加微信bonds-research)

  根据国家发改委于2015年9月14日发布的《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》(发改外资[2015]2044号),将境外债券定义为:“境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期以上债务工具。”目前发行的境外债券一般多为美元债券、欧元债券和人民币债券,具体发行的债券类型由发行企业根据需求来决定。

  该《通知》的实施对企业和金融部门使用境外低成本资金提供了极大的便利,一是由审批制改为备案制,二是申请使用的境外融资可以结汇,企业可自主决定在境内还是在境外使用。(城投公司美元债业务合作请加微信bonds-research)

  粗略统计,2016年大约有300支左右的中资债券发行,创出历史新高。

  从发行人的行业来看,主要有如下四大类:

  金融机构,主要是银行和资产管理公司,保险公司和券商也有一定数量的发行;

  房地产公司,以在海外上市的红筹房地产公司为主;

  地方融资平台,江苏省的平台公司占了很大部分;

  其他生产型企业,以央企为主,如中石化、三峡、中铝等。

  从发行货币来看,主要是美元,有少量的欧元债,而海外人民币债基本枯竭。

  对于发行人而言,发行境外债券可以在目前境内资金出海困难的大环境下,直接融到外汇资金。

  同时几乎所有境外债券发行的资金用途都是“一般公司用途”,不需要针对特定项目,发债所筹集资金可以由发行人自主支配使用,发行人既可以调回境内使用,也可以留着海外;

  从需求角度来看,投资者范围广泛,只要价格合适,海外市场既可以接受非常高信用等级的发行人如国家开发银行等准主权级发行人,也可以接受信用状况不是很强的发行人如一些中小型房地产公司、太阳能公司等。

  在审批程序方面,相较境内市场境外发债融资也更为简单和便捷,根据目前的政策法规,境外发行债券只需要事先在国家发改委备案即可,国家发改委仅对企业的申请报告和发行方案进行程序性审批,不做实质性审查。

  不过在发行成本方面,境外发债的发行费相对较贵,一个交易通常需要邀请5-6家不同的律师,如果需要进行国际评级,评级费用也较高。如果考虑汇率锁定的因素,债券票息一般会较国内发债高。(城投公司美元债业务合作请加微信bonds-research)

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  进入2017年后,市场发行仍以金融机构和房地产企业为主,但出现了一些新的动向:

  由于国内资金成本上涨,越来越多的生产型企业表达出境外发债的意愿;

  作为重点受控制的行业,房地产企业海外融资愿望很强烈,不仅红筹架构的企业出来发债,很多发行人只在国内上市,甚至没有上市,都希望可以海外发债;

        特别值得注意的是,地方政府融资平台公司2017年春节以来融资屡屡受阻,一方面受央行的宏观调控和财政部大范围调查地方政府违规出函兜底事件影响,影响了一些地方政府购买服务的协议,包括银行项目贷款和结构化基金融资渠道基本堵死;另一方面,交易所私募债对类平台严格执行“单50%”,对现金流进行穿透检查,导致很多平台公司公司债融资计划纷纷夭折。

  而随着基建、交通等投资项目的推进,2017年下半年部分平台公司的资金会处于趋紧的状态,地方融资平台的境外发债融资需求仍然很大,且发行人正向中西部扩展。

  对于平台公司来说,美元债不仅仅是融资的渠道,也可以作为地方招商引资的政绩工程,预计下半年会有越来越多的平台公司选择尝试发行境外债券。

  目前城投公司境外债存量规模突破300亿美元,其中超过四成是2016年发行的,且以中期美元债为主。至今中国城投债在境内外市场迄今从未发生过违约事件。(城投公司美元债业务合作请加微信bonds-research)

  不过,鉴于目前发改委在政策导向方面有一些新动向,房地产和低评级地方融资平台未来境外发债也存在一定不确定性。

 

 


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